XM Vietnam

Giá vàng tiếp tục chịu áp lực thời gian qua. Dù nhu cầu tài sản an toàn từ căng thẳng địa chính trị phần nào hỗ trợ, sự mạnh lên của USD và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ ở mức cao đều là nhân tố gây áp lực rõ rệt lên vàng, khiến giá đi ngang trong biên độ

Nhân tố áp lực chính là lợi suất trái phiếu Mỹ. Lợi suất 30 năm từng chạm mức cao nhất nhiều thập kỷ, còn 10 năm duy trì trên 5%. Lợi suất càng cao, chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng không sinh lời càng lớn, dòng tiền vì thế chảy sang tài sản sinh lãi

Đồng USD mạnh cũng là áp lực. Vì vàng định giá bằng USD, USD mạnh khiến người nắm ngoại tệ khác tốn kém hơn để mua vàng, giảm nhu cầu. Dù USD điều chỉnh khỏi đỉnh, tổng thể vẫn trong vùng mạnh, hạn chế đà hồi của vàng

Tuy nhiên đặc tính kháng cự giảm của vàng rất đáng chú ý. Khi lợi suất chạm đỉnh nhiều năm, giá vàng chỉ giảm nhẹ, cho thấy vẫn có sức mạnh tiềm ẩn. Nguồn hỗ trợ đến từ ba yếu tố: mua vàng của ngân hàng trung ương, nhu cầu trú ẩn từ rủi ro địa chính trị và nhu cầu phòng ngừa lạm phát dài hạn

Việc ngân hàng trung ương mua vàng đặc biệt quan trọng. Những năm qua nhiều ngân hàng trung ương liên tục tăng dự trữ vàng để đa dạng hóa. Nhu cầu chính thức này khá ổn định, không dễ thay đổi theo biến động giá ngắn hạn, tạo nền tảng vững chắc cho giá vàng

Về mặt vĩ mô, thị trường đang theo dõi sát tín hiệu chính sách của Fed. Nếu biên bản họp thể hiện lo ngại lạm phát và ám chỉ giữ lãi suất cao lâu hơn, lợi suất có thể tăng thêm và gây áp lực lên vàng. Nếu biên bản ôn hòa, vàng có thể có động lực hồi phục. Tín hiệu chính sách vì thế là chất xúc tác quan trọng cho hướng đi ngắn hạn của vàng

Về kỹ thuật, hỗ trợ của vàng nằm ở vùng giao dịch dày đặc gần nhất, kháng cự tập trung quanh các mốc tâm lý chính. Nếu giá lấy lại được kháng cự quan trọng, có thể trở lại xu hướng tăng ngắn hạn; nếu thủng hỗ trợ, cần đề phòng điều chỉnh sâu hơn. Hiện các nhân tố tăng và giảm đan xen nên giá vàng có khả năng đi ngang

Với nhà đầu tư, vai trò của vàng trong danh mục là tạo ổn định chứ không phải tấn công. Giá trị của vàng không ở lợi nhuận cao mà ở khả năng phòng ngừa rủi ro và tạo đệm cho danh mục khi thị trường biến động hay lạm phát cao. Nên nắm giữ vàng như một phần của danh mục dài hạn và theo dõi mối quan hệ giữa vàng với chỉ số USD và lãi suất thực. Khi cả hai qua đỉnh và bắt đầu giảm, thường là cơ hội của vàng trung và dài hạn

Bảng Anh giao dịch trong biên độ hẹp thời gian qua, quanh 1,32, sau khi mất đà trong giai đoạn USD mạnh lên. So với euro, bảng Anh vẫn thể hiện sức chịu đựng đôi chút, nhưng tổng thể chưa thoát khỏi trạng thái giằng co. Đằng sau đó là sự đối đầu giữa áp lực lạm phát và đà tăng trưởng chậm lại

Về cơ bản, hoạt động dịch vụ của Anh vẫn mở rộng. PMI dịch vụ tháng 9 được điều chỉnh tăng từ mức sơ bộ, cho thấy dịch vụ tăng trưởng nhẹ dù đơn hàng mới chậm lại. Hoạt động xây dựng cải thiện chút ít nhưng vẫn trong vùng thu hẹp. Tổng thể, kinh tế Anh còn dẻo dai nhưng động lực đang giảm

Do đó bảng Anh nằm giữa hai lực đối nghịch: một bên là áp lực lạm phát trong nước kéo dài, một bên là dấu hiệu tăng trưởng mất đà. Sự kết hợp này khiến Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) đặc biệt khó quyết định, vì không thể nới lỏng quá sớm để tránh lạm phát bùng lại, cũng không thể thắt chặt quá mức để không bóp nghẹt tăng trưởng vốn đã yếu

Đáng chú ý là diễn biến lợi suất trái phiếu chính phủ Anh (gilts), vốn tăng rõ rệt, phản ánh lo ngại về tình hình tài khóa và độ dai dẳng của lạm phát. Lợi suất tăng về lý thuyết làm tăng sức hấp dẫn chênh lệch lãi suất của bảng Anh, nhưng đồng thời đẩy chi phí vay của chính phủ lên cao và kìm hãm kỳ vọng tăng trưởng

Yếu tố chính trị và tài khóa cũng không thể bỏ qua. Chính phủ Anh đối mặt bài toán cân bằng giữa kích thích tăng trưởng và kiểm soát nợ, và bất kỳ rạn nứt nào về độ tin cậy tài khóa đều có thể tác động tới bảng Anh qua kênh bù rủi ro

Về kỹ thuật, 1,3200 là hỗ trợ tâm lý quan trọng của GBP/USD, 1,3150 là phòng tuyến then chốt hơn. Kháng cự tại 1,3300 và 1,3350; chỉ khi giành lại 1,3350 mới đảo ngược bức tranh tiêu cực ngắn hạn. Việc giằng co trong biên hẹp thường báo hiệu việc chọn hướng đang đến gần, và khi biên bị phá vỡ có thể xuất hiện biến động nhanh

Với nhà giao dịch, nên theo dõi dữ liệu việc làm, lạm phát và bán lẻ của Anh cùng phát biểu của quan chức BoE. So sánh với khu vực đồng euro cũng hữu ích, vì rủi ro tài khóa khu vực đồng euro tăng có thể gián tiếp hỗ trợ bảng Anh, nhưng nếu độ tin cậy tài khóa của chính Anh suy giảm, bảng Anh có thể yếu hơn euro. Trong mọi trường hợp, kiểm soát vị thế và đặt cắt lỗ nghiêm ngặt là điều cần thiết

USD/JPY tiếp tục mạnh lên, dù Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) cam kết sẽ tiếp tục thắt chặt trong tương lai, đồng yen chỉ nhận được hỗ trợ hạn chế vì lợi thế lợi suất của Mỹ vẫn còn. Chừng nào chênh lệch này chưa thu hẹp đáng kể, yen khó đảo chiều tăng

BoJ nâng lãi suất chính sách lên 1,25% với tỷ lệ phiếu 7-2, cho thấy sự chia rẽ nội bộ. Tuy nhiên ngay cả khi tăng lãi suất đã diễn ra, USD/JPY vẫn giữ vùng cao sau công bố, phản ánh nỗ lực thắt chặt đơn phương của Nhật không đủ bù đắp sức hút từ lợi suất cao của Mỹ

Dữ liệu lạm phát Nhật phần nào ủng hộ việc tăng lãi suất. Lạm phát cơ bản vẫn cao hơn mục tiêu 2% và tăng trưởng tiền lương bắt đầu cải thiện. Nhưng BoJ vốn thận trọng, lo ngại thắt chặt quá sớm có thể bóp nghẹt đà phục hồi còn mong manh. Việc bình thường hóa chính sách vì thế khó diễn ra nhanh

Thái độ của Tokyo với yen yếu cũng đáng chú ý. Giới chức Nhật nhiều lần cho rằng yen bị định giá thấp và ám chỉ không loại trừ can thiệp. Can thiệp bằng lời nói phần nào hạn chế tốc độ mất giá, nhưng kinh nghiệm quá khứ cho thấy nếu nền tảng không ủng hộ, can thiệp đơn thuần khó đảo chiều xu hướng, thậm chí có thể kích hoạt phản ứng ngược dữ dội

Từ phía Mỹ, dữ liệu việc làm yếu tạm thời gây áp lực lên USD nhưng không thay đổi trạng thái yếu của yen. Điều này cho thấy khi chênh lệch lãi suất Mỹ – Nhật ở mức cực đoan, nhu cầu yen vẫn yếu. Chỉ khi lợi suất Mỹ giảm xu hướng hoặc BoJ thể hiện quyết tâm mạnh mẽ hơn, chênh lệch mới thực sự thu hẹp

Về kỹ thuật, hỗ trợ quan trọng của USD/JPY nằm ở vùng đáy gần nhất, kháng cự tập trung quanh các mốc tâm lý lớn. Nếu giá tiếp tục đứng cao và thách thức các mức cao hơn, rủi ro can thiệp từ Nhật sẽ tăng rõ rệt, có thể gây biến động nhanh và mạnh

Với nhà giao dịch, cần đặc biệt đề phòng rủi ro can thiệp. Trong quá khứ Nhật từng can thiệp nhiều lần khi yen mất giá nhanh, khiến giá biến động dữ dội tức thì. Do đó chiến lược theo xu hướng cần đặt cắt lỗ sát và theo dõi chênh lệch lãi suất, tín hiệu chính sách của hai ngân hàng trung ương cùng mọi phát biểu từ Bộ Tài chính Nhật, vì can thiệp thường xuất hiện vào thời điểm thị trường không ngờ tới

Đồng euro đi ngang trong vùng 1,12 đến 1,1250 thời gian qua, suy yếu rõ rệt so với mức 1,160 giữa tháng 9 và tiến gần mức yếu nhất của năm. Dù giá hồi phục sau khi rơi xuống đáy 17 tháng, đà hồi phục này không đến từ nền tảng cải thiện của chính khu vực đồng euro

Động lực hồi phục đến từ sự ổn định của thị trường trái phiếu châu Âu. Trái phiếu Pháp và Ý phục hồi sau đợt bán tháo mạnh, giúp xoa dịu lo ngại về rủi ro tài khóa. Nhưng cấu trúc tổng thể vẫn mong manh vì euro chưa chứng minh đà giảm trước đó đã bị đảo chiều dứt khoát

Áp lực thực sự đến từ Pháp. Là nền kinh tế lớn thứ hai khu vực đồng euro, Pháp là nguồn bất định chính trị và tài khóa lớn nhất. Thị trường lo ngại khủng hoảng ngân sách, trong khi cơ quan giám sát tài khóa chỉ trích các giả định của kế hoạch giảm thâm hụt là quá lạc quan

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) cũng ở thế khó. Lạm phát khu vực đồng euro tăng tốc, PMI dịch vụ tháng 9 phục hồi lên 53,0 cho thấy dịch vụ vẫn khá mạnh, nhưng cả chi phí đầu vào và giá bán đều tăng, tạo thế lưỡng nan giữa tăng trưởng và lạm phát

Trong khi đó, doanh số bán lẻ lại yếu. Doanh số tháng 8 chỉ tăng nhẹ, cho thấy nhu cầu hộ gia đình còn yếu. Nhưng thị trường gần như bỏ qua dữ liệu này vì yếu tố dẫn dắt euro hiện nay là thị trường trái phiếu chứ không phải dữ liệu tiêu dùng

Để hiểu vấn đề cấu trúc của euro, cần thấy khác biệt căn bản với Mỹ: khu vực đồng euro không phải một thực thể tài khóa thống nhất. Trái phiếu Đức là tài sản cốt lõi, còn trái phiếu Pháp và Ý mang mức bù rủi ro khác nhau. Khi khẩu vị rủi ro giảm, dòng tiền chảy từ nước ngoại vi về Đức, khiến chênh lệch mở rộng và gây áp lực lên euro

Về kỹ thuật, hỗ trợ tại 1,1170 và 1,1140 đến 1,1150; kháng cự tại 1,1220, 1,1250 đến 1,1260 và kháng cự quan trọng 1,1280. Kịch bản cơ sở là giá ổn định trên đáy gần nhất rồi dần kiểm định 1,1250 đến 1,1280. Nếu giành lại 1,1280, bức tranh trung hạn sẽ cải thiện

Với nhà giao dịch, nên theo dõi EUR/USD song song với chỉ số USD và chênh lệch lợi suất trái phiếu Pháp – Đức. Nếu chênh lệch tiếp tục mở rộng trong khi euro yếu đi, điều đó cho thấy thị trường đang định giá rủi ro cấu trúc của khu vực đồng euro. Hướng đi ngắn hạn của euro phụ thuộc nhiều vào kỳ vọng chính sách tiền tệ Mỹ và sự ổn định của thị trường trái phiếu châu Âu, và kiểm soát rủi ro vẫn là điều cần thiết nhất trong môi trường như hiện nay

Đồng USD suy yếu nhẹ trong tuần này sau khi từng chạm mức cao nhất trong 18 tháng. Hiện chỉ số USD giao dịch quanh 102,08 điểm, giảm khoảng 0,03% so với phiên trước. Tuy nhiên nhìn dài hạn, USD vẫn tăng khoảng 3,06% trong một tháng qua và khoảng 3,14% trong 12 tháng

Động lực chính đẩy USD mạnh lên là kỳ vọng Fed tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ, cùng với lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ ở mức cao và nhu cầu tài sản an toàn do căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông. Nhà đầu tư đổ xô mua tài sản USD để hưởng lợi suất cao hơn và tìm nơi trú ẩn an toàn

Tuy nhiên, dữ liệu việc làm yếu của Mỹ tuần trước đã phần nào hạ nhiệt đà tăng. Bảng lương phi nông nghiệp tháng 9 chỉ tăng 29.000 việc làm, thấp hơn kỳ vọng 90.000, chênh gần ba lần. Số liệu hai tháng trước đó cũng bị điều chỉnh giảm tổng cộng khoảng 60.000. Tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,2% và thu nhập giờ tăng 3,0%

Dù dữ liệu yếu, phần lớn tổ chức tài chính chưa cho rằng xu hướng tăng của USD đã kết thúc. TD Securities nhận định thị trường lao động tổng thể vẫn vững vàng, không quá nóng cũng không suy yếu rõ rệt. Vì vậy phản ứng trước một bộ dữ liệu đơn lẻ thường chỉ mang tính ngắn hạn và cần thêm dữ liệu xác nhận

Điều quyết định hướng đi trung hạn của USD là diễn biến lãi suất và lợi suất. Trước đó, lợi suất trái phiếu 30 năm từng chạm mức cao nhất nhiều thập kỷ, còn kỳ hạn 10 năm duy trì trên 5%, tạo nền tảng vững chắc cho USD. Chừng nào nền tảng này chưa bị phá vỡ đáng kể, USD khó suy yếu mạnh

Tuần này, nhà đầu tư chờ chỉ số PMI dịch vụ ISM, biên bản cuộc họp Fed tháng 9, cùng chỉ số giá PCE và GDP. Nếu dữ liệu tiếp tục yếu, kỳ vọng Fed chậm lại sẽ tăng và gây áp lực lên USD. Ngược lại, nếu dịch vụ vẫn mạnh, tác động tiêu cực từ việc làm có thể được bù đắp

Về kỹ thuật, mức 102,00 là ranh giới giữa xu hướng tăng và giảm của chỉ số USD. Nếu không nhanh chóng lấy lại 102,50, đợt điều chỉnh này có thể mang ý nghĩa lớn, với hỗ trợ tại 101,50 và 101,00, kháng cự tại 102,50 và 103,00

Với nhà giao dịch, điều cần tránh nhất là đặt cược quá lớn dựa trên một bộ dữ liệu duy nhất. Trong bối cảnh lạm phát, địa chính trị và giá năng lượng đều có thể thay đổi cục diện bất cứ lúc nào, kiểm soát quy mô vị thế và chờ xác nhận từ dữ liệu là cách an toàn hơn, và quản trị rủi ro kỷ luật chính là chìa khóa để tồn tại trên thị trường biến động mạnh như hiện nay

Giá vàng giao ngay được giao dịch quanh 4191 USD/ounce trong tuần này, nhìn chung vẫn chịu áp lực. Dù dữ liệu việc làm yếu về lý thuyết hỗ trợ vàng, nhưng đồng USD mạnh và lợi suất trái phiếu cao đã gây sức ép lên kim loại quý này.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ cao là nhân tố gây áp lực chính. Lợi suất kỳ hạn 10 năm và 30 năm từng chạm vùng 5,3% đến 5,7%, mức cao nhất trong nhiều thập kỷ. Lợi suất càng cao, chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng – tài sản không sinh lời – càng lớn, dòng tiền vì thế hướng về tài sản sinh lời.

Đồng USD mạnh cũng là lực cản. Vì vàng định giá bằng USD, đồng bạc xanh mạnh làm tăng chi phí mua của người nắm giữ ngoại tệ khác, giảm nhu cầu. Dù USD đã rời đỉnh, nhìn chung vẫn trong vùng mạnh, hạn chế dư địa hồi phục của vàng.

Tuy nhiên, đặc tính “chống giảm” của vàng rất đáng chú ý. Khi lợi suất chạm mức cao nhất nhiều năm, vàng chỉ giảm nhẹ, cho thấy vẫn còn sức mạnh tiềm ẩn. Đà hỗ trợ đến từ việc các ngân hàng trung ương liên tục mua vàng, rủi ro địa chính trị và nhu cầu phòng ngừa lạm phát dài hạn.

Về bối cảnh vĩ mô, thị trường tập trung vào biên bản cuộc họp tháng 9 của Fed. Nếu biên bản cho thấy lo ngại lạm phát gia tăng và xu hướng giữ lãi suất cao lâu hơn, lợi suất có thể tăng tiếp và gây áp lực lên vàng. Nếu biên bản ôn hòa, vàng có thể lấy lại động lực phục hồi. Đây là chất xúc tác quan trọng định hình hướng đi ngắn hạn của vàng.

Về kỹ thuật, hỗ trợ của vàng tại 4128 và 4100 USD, kháng cự tại 4200 và 4250 USD. Nếu giá giành lại 4200, xu hướng tăng ngắn hạn có thể trở lại; nếu phá vỡ 4100, cần cảnh giác điều chỉnh sâu hơn. Hiện tại yếu tố tăng và giảm đan xen nên giá có thể dao động trong biên độ.

Đối với nhà đầu tư, vai trò của vàng trong danh mục là “bộ ổn định” chứ không phải “mũi nhọn tấn công”. Nên nắm giữ vàng như một phần của danh mục dài hạn thay vì đặt cược quá mức vào hướng ngắn hạn, đồng thời theo dõi tương quan giữa vàng với chỉ số USD và lãi suất thực. Khi USD và lãi suất thực qua đỉnh và bắt đầu giảm, đó thường là cơ hội trung và dài hạn của vàng.

Đồng USD so với yen Nhật vẫn duy trì trên mốc 157 trong tuần này, dù Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) Kazuo Ueda cam kết sẽ tiếp tục thắt chặt chính sách trong tương lai, đồng yen chỉ nhận được hỗ trợ hạn chế vì lợi thế lợi suất của Mỹ vẫn còn nguyên.

BoJ nâng lãi suất chính sách lên 1,25% tại cuộc họp tháng 9 với tỷ lệ bỏ phiếu 7-2, cho thấy sự chia rẽ nội bộ. Tuy nhiên, ngay cả khi việc tăng lãi suất đã diễn ra, USD/JPY vẫn duy trì trên 157 sau công bố, phản ánh rằng nỗ lực thắt chặt đơn phương của Nhật không đủ bù đắp sức hút từ lợi suất cao của Mỹ.

Dữ liệu lạm phát Nhật Bản phần nào ủng hộ việc tăng lãi suất. Lạm phát cơ bản vẫn cao hơn mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương và tăng trưởng tiền lương bắt đầu có dấu hiệu cải thiện. Nhưng BoJ vốn thận trọng, lo ngại việc thắt chặt quá sớm có thể bóp nghẹt đà phục hồi còn mong manh.

Thái độ của Tokyo với đồng yen yếu cũng đáng chú ý. Giới chức Nhật nhiều lần nhận định đồng yen “bị định giá thấp” và ám chỉ không loại trừ khả năng can thiệp. Can thiệp bằng lời nói phần nào hạn chế tốc độ mất giá, nhưng kinh nghiệm quá khứ cho thấy nếu nền tảng không ủng hộ, can thiệp đơn thuần khó đảo chiều xu hướng mà chỉ làm chậm nhịp.

Từ phía Mỹ, số liệu việc làm yếu tạm thời gây áp lực lên USD nhưng không thay đổi trạng thái yếu của yen. Điều này cho thấy khi chênh lệch lãi suất Mỹ – Nhật ở mức cực đoan như hiện nay, nhu cầu với yen vẫn yếu. Chỉ khi lợi suất Mỹ giảm xu hướng hoặc BoJ thể hiện quyết tâm thắt chặt mạnh mẽ hơn, chênh lệch mới thu hẹp thực chất.

Về kỹ thuật, 157,00 là hỗ trợ quan trọng của USD/JPY, 158,00 là kháng cự. Nếu giá vững trên 158, có thể thách thức mốc tâm lý 160, khi đó rủi ro can thiệp của Nhật tăng rõ rệt. Nếu phá vỡ 156,00, có thể kích hoạt làn sóng chốt lời và mở cơ hội cho yen nghỉ ngơi.

Đối với nhà giao dịch, cần đặc biệt cảnh giác với rủi ro can thiệp. Trong quá khứ Nhật Bản từng can thiệp nhiều lần khi yen mất giá nhanh, khiến tỷ giá biến động mạnh tức thời. Vì vậy, chiến lược mua USD/JPY trên 157 cần đặt cắt lỗ sát, đồng thời theo dõi chênh lệch lãi suất, tín hiệu chính sách hai ngân hàng trung ương và bất kỳ phát ngôn nào từ Bộ Tài chính Nhật.

Bảng Anh giao dịch trong biên độ hẹp so với USD trong tuần này, sau khi mất đà trong giai đoạn USD mạnh lên. Tỷ giá quanh 1,3220, với đồng bảng thể hiện sức chịu đựng tốt hơn euro đôi chút, nhưng tổng thể vẫn chưa thoát khỏi trạng thái giằng co.

Về cơ bản, hoạt động dịch vụ của Anh vẫn mở rộng. PMI dịch vụ tháng 9 được điều chỉnh tăng từ 51,7 lên 52,1, cho thấy ngành dịch vụ tăng trưởng nhẹ dù đơn hàng mới chậm lại. Hoạt động xây dựng cũng cải thiện chút ít nhưng vẫn trong vùng thu hẹp.

Do đó, đồng bảng nằm giữa hai lực đối nghịch: một bên là áp lực lạm phát trong nước kéo dài, một bên là dấu hiệu tăng trưởng mất đà. Sự kết hợp này khiến Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) đặc biệt khó quyết định, vì không thể nới lỏng quá sớm để tránh lạm phát bùng lại, cũng không thể thắt chặt quá mức để không bóp nghẹt tăng trưởng vốn đã yếu.

Đáng chú ý là diễn biến lợi suất trái phiếu chính phủ Anh (gilts), vốn tăng rõ rệt, phản ánh lo ngại của thị trường về tình hình tài khóa và độ dai dẳng của lạm phát. Lợi suất tăng về lý thuyết làm tăng sức hấp dẫn chênh lệch lãi suất của bảng Anh, nhưng đồng thời đẩy chi phí vay của chính phủ lên cao và kìm hãm kỳ vọng tăng trưởng.

Đối với nhà giao dịch, nên theo dõi dữ liệu lạm phát, việc làm và bán lẻ của Anh cùng phát biểu của quan chức BoE. Ngoài ra, so sánh với khu vực đồng euro cũng hữu ích: nếu rủi ro tài khóa khu vực đồng euro tăng, có thể gián tiếp hỗ trợ bảng Anh; ngược lại, nếu độ tin cậy tài khóa của chính Anh suy giảm, bảng Anh có thể yếu hơn euro. Trong mọi trường hợp, kiểm soát vị thế và đặt cắt lỗ là điều cần thiết.

Đồng euro ổn định quanh 1,1250 trong tuần này, sau khi rơi xuống mức thấp nhất trong 17 tháng khoảng 1,1160 rồi hồi phục mạnh khi thị trường trái phiếu châu Âu ổn định trở lại. Đà hồi phục này không đến từ nền tảng tích cực của chính khu vực đồng euro.

Động lực hồi phục đến từ sự ổn định của thị trường trái phiếu châu Âu. Trái phiếu Pháp và Ý phục hồi sau đợt bán tháo mạnh, giúp xoa dịu lo ngại về cú sốc tài khóa khu vực. Tuy nhiên, cấu trúc tổng thể vẫn mong manh, vì euro chưa chứng minh được rằng đà giảm trước đó đã bị đảo ngược dứt khoát.

Áp lực thực sự đến từ Pháp. Là nền kinh tế lớn thứ hai khu vực đồng euro, Pháp vẫn là nguồn bất định chính trị và tài khóa lớn nhất. Thị trường lo ngại về cuộc khủng hoảng ngân sách, trong khi cơ quan giám sát tài khóa chỉ trích các giả định của kế hoạch giảm thâm hụt là quá lạc quan.

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) cũng ở thế lưỡng nan. Lạm phát khu vực đồng euro tăng tốc, PMI dịch vụ tháng 9 phục hồi lên 53,0 cho thấy ngành dịch vụ vẫn khá mạnh, nhưng cả giá đầu vào và giá bán đều tăng, tạo ra tình thế khó xử giữa tăng trưởng và lạm phát.

Trong khi đó, doanh số bán lẻ yếu. Doanh số tháng 8 chỉ tăng nhẹ, cho thấy nhu cầu hộ gia đình vẫn yếu. Tuy nhiên, thị trường gần như bỏ qua số liệu này vì yếu tố dẫn dắt euro hiện nay là thị trường trái phiếu chứ không phải dữ liệu tiêu dùng.

Để hiểu vấn đề cấu trúc của euro, cần nhìn sự khác biệt căn bản với Mỹ: khu vực đồng euro không phải một thực thể tài khóa thống nhất. Trái phiếu Đức được coi là tài sản cốt lõi, còn trái phiếu Pháp và Ý mang mức bù rủi ro khác nhau. Khi khẩu vị rủi ro giảm, dòng tiền chảy từ các nước ngoại vi về Đức, khiến chênh lệch mở rộng và gây áp lực lên euro nói chung.

Về kỹ thuật, hỗ trợ lần lượt tại 1,1170 và 1,1140-1,1150; kháng cự tại 1,1220, 1,1250-1,1260 và kháng cự quan trọng tại 1,1280. Kịch bản cơ sở là giá ổn định trên đáy gần nhất rồi dần kiểm định 1,1250-1,1280. Nếu giành lại được 1,1280, bức tranh trung hạn sẽ cải thiện.

Đối với nhà giao dịch, nên theo dõi EUR/USD song song với chỉ số USD và chênh lệch lợi suất trái phiếu Pháp – Đức. Nếu chênh lệch tiếp tục mở rộng trong khi euro yếu đi, điều đó cho thấy thị trường đang định giá rủi ro cấu trúc của khu vực đồng euro. Hướng đi ngắn hạn của euro phụ thuộc nhiều vào kỳ vọng chính sách tiền tệ Mỹ và sự ổn định của thị trường trái phiếu châu Âu.

Đồng USD suy yếu trong tuần này, rời khỏi mức cao nhất trong 18 tháng khi chỉ số USD giảm xuống dưới 102,00. Yếu tố chính là báo cáo việc làm ảm đạm của Mỹ, buộc thị trường phải đánh giá lại lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

Báo cáo việc làm phi nông nghiệp (Nonfarm Payrolls) tháng 9 chỉ tăng 29.000 việc làm, so với kỳ vọng 90.000 việc làm, chênh lệch gần ba lần. Số liệu hai tháng trước đó còn bị điều chỉnh giảm tổng cộng khoảng 60.000 việc làm. Tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,2% và thu nhập bình quân theo giờ tăng 3,0% so với cùng kỳ, thấp hơn dự báo 3,2%.

Bộ số liệu này cho thấy thị trường lao động Mỹ đang hạ nhiệt, một biến số quan trọng mà Fed cần cân nhắc. Sau khi số liệu được công bố, giới giao dịch nhanh chóng hạ thấp kỳ vọng về việc tăng lãi suất trong ngắn hạn, khiến lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ đi xuống.

Tuy nhiên, hầu hết tổ chức tài chính cho rằng đà giảm này chỉ là yếu tố tiêu cực ở mức biên chứ không phải đảo chiều xu hướng. TD Securities nhận định thị trường lao động tổng thể vẫn vững vàng, không quá nóng cũng không suy thoái rõ rệt. Do đó, phản ứng trước một bộ số liệu đơn lẻ thường chỉ mang tính tạm thời.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ vẫn là biến số then chốt. Trước đó, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm từng chạm mức cao nhất trong nhiều thập kỷ, còn kỳ hạn 10 năm duy trì trên 5%, là nền tảng quan trọng nâng đỡ USD. Khi lợi suất hạ xuống, lợi thế chênh lệch lãi suất của đồng bạc xanh bị thu hẹp.

Trong tuần này, nhà đầu tư chờ đợi chỉ số PMI ngành dịch vụ ISM, biên bản cuộc họp tháng 9 của Fed, cùng chỉ số giá PCE và số liệu GDP. Nếu dữ liệu tiếp tục yếu, kỳ vọng Fed giảm tốc độ thắt chặt sẽ càng được củng cố. Ngược lại, nếu ngành dịch vụ vẫn vững, tác động tiêu cực từ việc làm có thể được bù đắp.

Sự chia rẽ nội bộ của Fed cũng đáng lưu ý. Chủ tịch Fed chi nhánh Chicago cho biết thị trường lao động vẫn ổn định và “nhiệm vụ kiểm soát lạm phát quan trọng hơn”, hàm ý rằng ngay cả khi việc làm suy yếu, Fed vẫn có thể duy trì lập trường diều hâu nếu lạm phát dai dẳng.

Về kỹ thuật, sau khi chỉ số USD rơi xuống dưới 102,00, hỗ trợ ngắn hạn quanh 101,50 và hỗ trợ quan trọng tại 101,00; kháng cự nhìn về 102,50 và 103,00. Nếu chỉ số không nhanh chóng giành lại 102,50, đà giảm này có ý nghĩa đáng kể.

Đối với nhà giao dịch, điều cần tránh nhất là đặt cược dựa trên một bộ số liệu duy nhất. Việc làm yếu là sự thật, nhưng lạm phát, địa chính trị và giá năng lượng đều có thể đảo ngược câu chuyện. Nên kiểm soát quy mô vị thế và chờ xác nhận từ dữ liệu trong tuần.