Vào cuối tháng 9 năm 2026, giá dầu Brent một lần nữa vượt ngưỡng 100 USD trước khi hạ trở lại, khiến nhiều nhà giao dịch bối rối. Thị trường ngoại hối, vốn rất nhạy cảm với giá hàng hóa, lại tỏ ra khá “lì” trong đợt này và không đi theo xu hướng của dầu.
Trong lịch sử, giá dầu tăng thường tác động đến forex theo hai kênh. Thứ nhất, đẩy mạnh các đồng tiền hàng hóa như CAD và NOK. Thứ hai, gia tăng kỳ vọng lạm phát nhập khẩu, từ đó ảnh hưởng đến chính sách ngân hàng trung ương và định giá đồng tiền. Nhưng lần này, cả hai kênh đều tỏ ra yếu ớt.
Nguyên nhân thứ nhất là tâm điểm thị trường đã chuyển hướng sang con đường chính sách của Fed. Khi rủi ro lạm phát được định nghĩa là cao hơn rủi ro việc làm, áp lực lạm phát từ dầu lại được diễn giải là có lợi cho USD, bởi nó củng cố lý do duy trì lãi suất cao. Logic đảo chiều này làm pha loãng tác động tích cực thông thường lên các đồng tiền hàng hóa.
Nguyên nhân thứ hai là yếu tố nguồn cung. Việc Saudi Arabia khởi động lại tuyến ống đông-tây và sản lượng chất lỏng của Na Uy phục hồi giúp xoa dịu lo ngại thiếu hụt trầm trọng, khiến đà tăng của dầu thiếu chiều sâu cơ bản.
Với nhà giao dịch, hiện tượng này nhắc nhở không nên áp dụng máy móc các tương quan lịch sử. Khi chính sách vĩ mô chi phối mạnh hơn cung-cầu, mối liên hệ giữa hàng hóa và tiền tệ có thể tạm thời mất hiệu lực. Theo dõi chỉ số USD và phát ngôn của Fed sẽ hiệu quả hơn là chỉ bám theo giá dầu.