Giá vàng trong phiên châu Á ngày 25 tháng 9 năm 2026 vẫn chưa thoát khỏi trạng thái yếu, dao động gần mức thấp nhất trong tuần, trong khi bạc giữ quanh 63,90 USD/ounce. Với nhiều nhà đầu tư, diễn biến này gây khó hiểu: căng thẳng Trung Đông vẫn hiện hữu, nhưng vàng lại không tăng.
Câu trả lời nằm ở lãi suất. Vàng là tài sản không sinh lời, nên chi phí cơ hội nắm giữ nó bằng đúng lợi suất trái phiếu mà bạn phải từ bỏ. Khi trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vượt 5,09% – mức cao nhất kể từ 2007 – và kỳ hạn 30 năm tiến gần 5,39%, chi phí đó tăng lên nhanh chóng. Hơn nữa, Fed đã nâng lãi suất 25 điểm cơ bản lên 3,75%-4,00% trong tuần trước và dot plot cho thấy cánh cửa tăng lãi suất chưa đóng. Điều đó nghĩa là lãi suất thực sẽ còn cao, và lãi suất thực chính là biến số cốt lõi định giá vàng.
Đô la mạnh lên là áp lực thứ hai. Chỉ số USD tiến sát 101,80 khiến vàng – vốn được niêm yết bằng đô la – trở nên đắt hơn với người mua không dùng đô la, nên nhu cầu giảm. Đây là lý do tâm lý trú ẩn an toàn không chuyển hóa thành lực mua thực tế.
Yếu tố thứ ba là giá dầu suy yếu. Dầu WTI giảm quanh 92,60 USD/thùng khi thị trường đặt kỳ vọng vào thỏa thuận tiềm năng giữa Mỹ và Iran, phần nào làm dịu lo ngại lạm phát. Kỳ vọng lạm phát giảm làm suy yếu sức hút của vàng như công cụ chống lạm phát.
Ngược lại, bạc vẫn vững hơn nhờ vừa là kim loại quý vừa có tính công nghiệp. Khi lo ngại lạm phát dịu bớt, nhu cầu công nghiệp vẫn hỗ trợ giá phần nào. Nhưng mức 63,90 USD cũng cho thấy bạc chưa thoát khỏi ràng buộc của môi trường lãi suất.
Về kỹ thuật, nếu vàng mất vùng thấp nhất trong tuần sẽ mở đường giảm thêm; nếu giữ vững và trở lại trên 4.300 USD thì mới có cơ hội phục hồi. Bạc cần giữ vùng 63,00 USD để duy trì cấu trúc hiện tại.
Với nhà đầu tư, hiện tượng này mang lại bài học quan trọng: đặc tính trú ẩn an toàn không đồng nghĩa giá luôn tăng. Khi lãi suất là động lực chính, chi phí cơ hội có sức nặng lớn hơn cảm xúc thị trường. Hiểu môi trường lãi suất vì thế quan trọng hơn theo dõi tin tức ngắn hạn.