Đồng euro ổn định quanh 1,1250 trong tuần này, sau khi rơi xuống mức thấp nhất trong 17 tháng khoảng 1,1160 rồi hồi phục mạnh khi thị trường trái phiếu châu Âu ổn định trở lại. Đà hồi phục này không đến từ nền tảng tích cực của chính khu vực đồng euro.
Động lực hồi phục đến từ sự ổn định của thị trường trái phiếu châu Âu. Trái phiếu Pháp và Ý phục hồi sau đợt bán tháo mạnh, giúp xoa dịu lo ngại về cú sốc tài khóa khu vực. Tuy nhiên, cấu trúc tổng thể vẫn mong manh, vì euro chưa chứng minh được rằng đà giảm trước đó đã bị đảo ngược dứt khoát.
Áp lực thực sự đến từ Pháp. Là nền kinh tế lớn thứ hai khu vực đồng euro, Pháp vẫn là nguồn bất định chính trị và tài khóa lớn nhất. Thị trường lo ngại về cuộc khủng hoảng ngân sách, trong khi cơ quan giám sát tài khóa chỉ trích các giả định của kế hoạch giảm thâm hụt là quá lạc quan.
Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) cũng ở thế lưỡng nan. Lạm phát khu vực đồng euro tăng tốc, PMI dịch vụ tháng 9 phục hồi lên 53,0 cho thấy ngành dịch vụ vẫn khá mạnh, nhưng cả giá đầu vào và giá bán đều tăng, tạo ra tình thế khó xử giữa tăng trưởng và lạm phát.
Trong khi đó, doanh số bán lẻ yếu. Doanh số tháng 8 chỉ tăng nhẹ, cho thấy nhu cầu hộ gia đình vẫn yếu. Tuy nhiên, thị trường gần như bỏ qua số liệu này vì yếu tố dẫn dắt euro hiện nay là thị trường trái phiếu chứ không phải dữ liệu tiêu dùng.
Để hiểu vấn đề cấu trúc của euro, cần nhìn sự khác biệt căn bản với Mỹ: khu vực đồng euro không phải một thực thể tài khóa thống nhất. Trái phiếu Đức được coi là tài sản cốt lõi, còn trái phiếu Pháp và Ý mang mức bù rủi ro khác nhau. Khi khẩu vị rủi ro giảm, dòng tiền chảy từ các nước ngoại vi về Đức, khiến chênh lệch mở rộng và gây áp lực lên euro nói chung.
Về kỹ thuật, hỗ trợ lần lượt tại 1,1170 và 1,1140-1,1150; kháng cự tại 1,1220, 1,1250-1,1260 và kháng cự quan trọng tại 1,1280. Kịch bản cơ sở là giá ổn định trên đáy gần nhất rồi dần kiểm định 1,1250-1,1280. Nếu giành lại được 1,1280, bức tranh trung hạn sẽ cải thiện.
Đối với nhà giao dịch, nên theo dõi EUR/USD song song với chỉ số USD và chênh lệch lợi suất trái phiếu Pháp – Đức. Nếu chênh lệch tiếp tục mở rộng trong khi euro yếu đi, điều đó cho thấy thị trường đang định giá rủi ro cấu trúc của khu vực đồng euro. Hướng đi ngắn hạn của euro phụ thuộc nhiều vào kỳ vọng chính sách tiền tệ Mỹ và sự ổn định của thị trường trái phiếu châu Âu.