Thị trường ngoại hối bước vào cuối tuần với tâm điểm đặt trọn vào đồng USD và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ, sau khi lợi suất kỳ hạn 10 năm leo lên mức cao nhất trong 19 năm là 5,228% trước khi hạ nhiệt và dao động quanh vùng 5,18-5,20%. Đây là mức mà giới giao dịch coi là ranh giới tâm lý, bởi chỉ cần vượt qua ngưỡng cản kỹ thuật tiếp theo ở 5,25-5,30%, áp lực bán tháo có thể lan nhanh sang thị trường chứng khoán và các đồng tiền mới nổi.
Không chỉ đường cong ngắn bị siết, lợi suất kỳ hạn 30 năm cũng đạt đỉnh cao nhất trong 22 năm. Diễn biến này phản ánh một thực tế khá rõ: thị trường đang phải định giá lại toàn bộ triển vọng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang sau đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản hồi tháng 9, đưa lãi suất điều hành lên vùng 3,75%-4,00%.
Tín hiệu được củng cố khi Chủ tịch Fed chi nhánh Cleveland, bà Beth Hammack, khẳng định chính sách hiện tại vẫn chưa mang tính hạn chế. Theo bà, rủi ro lạm phát lớn nhất không nằm ở giá năng lượng hay chuỗi cung ứng, mà ở sự hình thành một tư duy lạm phát trong kỳ vọng của doanh nghiệp và hộ gia đình. Cách nói này rất quan trọng, bởi nó cho thấy Fed lo ngại lạm phát sẽ bám rễ chứ không chỉ là hiện tượng tạm thời.
Bức tranh dữ liệu vĩ mô Mỹ phần nào biện minh cho lập trường đó. Đơn hàng hàng hóa lâu bền tháng 8 đi ngang ở mức 0,0%, cao hơn mức dự báo -0,4%, trong khi chỉ số loại trừ phương tiện vận tải tăng 0,3% và đơn hàng vốn phi quốc phòng không tính máy bay tăng tới 1,6% so với mức dự báo chỉ 0,5%. Đầu tư của doanh nghiệp không hề suy yếu như nhiều người lo ngại.
Thị trường lao động cũng tỏ ra bền bỉ hơn kỳ vọng, khi số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu chỉ ở mức 197.000, thấp hơn dự báo 201.000, còn số đơn tiếp diễn là 1.719.000 so với con số dự báo 1.745.000. Doanh số bán nhà mới tháng 8 đạt 0,684 triệu căn, vượt xa mức 0,615 triệu căn mà giới phân tích chờ đợi, sau khi số liệu tháng 7 được điều chỉnh tăng lên 0,643 triệu căn.
Ngay cả chỉ số niềm tin người tiêu dùng Michigan cuối cùng của tháng 9 cũng nhích lên 48,1 so với 47,6 được dự báo, dù mức tuyệt đối vẫn rất thấp. Tổng hợp lại, dữ liệu không đủ yếu để Fed buộc phải xoay trục, và đó chính là lý do đồng USD giữ được sức mạnh tương đối trên diện rộng.
Ở một góc nhìn khác, chỉ báo suy thoái của Oxford Economics vừa phát tín hiệu cảnh báo, nhưng chi tiêu thực tế chưa hề có dấu hiệu nứt vỡ và chính Oxford cũng cố gắng hạ thấp ý nghĩa của tín hiệu này. Sự mâu thuẫn giữa chỉ báo định lượng và dữ liệu thực địa giải thích vì sao thị trường khó có thể đặt cược vào một kịch bản suy thoái sớm.
Với nhà đầu tư ngoại hối, hệ quả là chiến lược giao dịch theo tin tức trở nên khó hơn: dữ liệu tốt đẩy lợi suất lên và hỗ trợ USD, nhưng cũng làm tăng rủi ro Fed tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 10. Xác suất đó đang được thị trường định giá ngày một rõ nét hơn.
Điểm đáng chú ý là đợt bán trái phiếu 7 năm trị giá 44 tỷ USD vừa qua đã phải chịu mức đuôi 0,7 điểm cơ bản so với mức khi phát hành, cao hơn mức trung bình 0,2 điểm cơ bản, với tỷ lệ dự thầu chỉ 2,42 lần so với trung bình 2,49 lần và tỷ lệ nhà đầu tư gián tiếp 57,2% so với trung bình 64,6%. Nhu cầu yếu hơn bình thường cho thấy chính phủ Mỹ đang phải trả giá cao hơn để huy động vốn, một yếu tố lâu dài có lợi cho đồng bạc xanh.
Về khía cạnh kỹ thuật, chỉ số đô la Mỹ đang củng cố trên vùng hỗ trợ quan trọng sau nhiều tuần tăng điểm. Các nhà phân tích của Ngân hàng Commerzbank nhận định uy tín của Fed đã được khôi phục trong mắt thị trường, và điều này lý giải vì sao dòng vốn vẫn tìm đến tài sản bằng đô la bất chấp bất ổn địa chính trị. Ngược lại, Ngân hàng Xã hội Tổng hợp Pháp cũng chia sẻ quan điểm tương tự khi nhấn mạnh sức hấp dẫn của lợi suất thực dương tại Mỹ.
Một chi tiết đáng lưu ý là chênh lệch giữa lợi suất danh nghĩa và lạm phạt kỳ vọng tại Mỹ đang ở mức cao nhất trong nhiều năm, tạo ra động lực mạnh cho các dòng vốn quốc tế. Khi một nhà đầu tư Nhật Bản hay châu Âu mua trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm, họ thu về mức sinh lời thực tế cao hơn hẳn so với việc nắm giữ trái phiếu chính phủ nước mình. Đây là yếu tố cấu trúc đẩy đồng bạc xanh lên cao.
Tuy nhiên, không phải mọi tín hiệu đều ủng hộ đồng USD. Nền kinh tế Mỹ đang phải đối mặt với chi phí đi vay tăng cao ở mọi phân khúc, từ thế chấp nhà ở đến tín dụng tiêu dùng. Nếu lợi suất duy trì trên 5,2% quá lâu, các doanh nghiệp nhỏ và vừa sẽ buộc phải cắt giảm đầu tư, và khi đó dữ liệu việc làm có thể suy yếu nhanh chóng. Đây chính là rủi ro mà chỉ báo suy thoái của Oxford Economics đang cố gắng phản ánh.
Trong bối cảnh như vậy, giới giao dịch đang theo dõi sát sao lịch công bố dữ liệu trong hai tuần tới. Nếu báo cáo việc làm và chỉ số giá tiêu dùng tiếp tục cho thấy sự bền bỉ, khả năng Fed tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 10 sẽ tăng lên đáng kể, và đồng USD có thể hướng tới những mức cao mới. Ngược lại, một bất ngờ tiêu cực về việc làm có thể đảo ngược toàn bộ cục diện.
Tóm lại, câu chuyện của phiên cuối tuần không phải là đồng USD mạnh lên nhờ tin tốt, mà là đồng USD mạnh lên vì không có tin xấu nào đủ lớn để phá vỡ lập trường diều hâu của Fed. Cho tới khi lợi suất 10 năm thực sự chọc thủng vùng 5,25-5,30%, giới đầu tư nhiều khả năng vẫn duy trì vị thế nghiêng về phía đồng tiền Mỹ. Với nhà đầu tư cá nhân, đây là giai đoạn cần thận trọng, quản lý đòn bẩy chặt chẽ và ưu tiên bảo toàn vốn thay vì theo đuổi lợi nhuận ngắn hạn.