Kim loại quý đang trải qua một tuần đầy thử thách. Giá vàng giao ngay giữ được đà phục hồi nhẹ trong phiên thứ Sáu sau hai ngày giảm liên tiếp, nhưng vẫn không thể vượt qua ngưỡng 4.300 USD một ounce và đang trên đường khép tuần với mức giảm, hệ quả trực tiếp từ lập trường diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang.
Trước đó, kim loại vàng đã giao dịch quanh vùng 4.290 USD một ounce, tức là thấp hơn khá xa so với đỉnh của tháng 8 ở mức gần 4.700 USD một ounce. Khoảng cách gần 400 USD giữa đỉnh cũ và vùng giá hiện tại cho thấy dòng tiền đầu cơ đã rút ra tương đối mạnh khỏi thị trường vàng trong bối cảnh lợi suất trái phiếu Mỹ leo thang.
Bên cạnh vàng, bạc cũng không thoát khỏi xu hướng chung. Giá bạc giao ngay dao động quanh 64,30 USD một ounce, gần như đi ngang trong phiên thứ Sáu, trong khi các chỉ báo kỹ thuật như RSI và ADX đều phát tín hiệu động lượng yếu. Bạc vẫn đang trên đường khép tuần với mức giảm, phản ánh việc kim loại quý nói chung mất đi động lực tăng giá.
Điều đáng chú ý là áp lực này diễn ra trong bối cảnh Fed đã tăng lãi suất 25 điểm cơ bản hồi tháng 9 lên vùng 3,75%-4,00%, và giới chức Fed vẫn chưa có ý định xoay trục. Chủ tịch Fed chi nhánh Cleveland, bà Beth Hammack, nói rõ chính sách hiện tại vẫn chưa mang tính hạn chế và rủi ro lớn nhất là sự hình thành tư duy lạm phát trong nền kinh tế.
Về mặt lý thuyết, vàng là tài sản không sinh lời và thường chịu áp lực khi lợi suất trái phiếu chính phủ, vốn là tài sản phi rủi ro sinh lời, tăng lên. Việc lợi suất kỳ hạn 10 năm của Mỹ leo tới đỉnh 19 năm ở mức 5,228% và đang giữ quanh 5,18-5,20% là lý do trực tiếp khiến chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng tăng vọt.
Tuy nhiên, cấu trúc của thị trường vàng vẫn có điểm tựa vững chắc. Nhu cầu từ các ngân hàng trung ương và dòng tiền chảy vào các quỹ ETF vàng vẫn đóng vai trò là tầng cầu mang tính cấu trúc, giúp hạn chế đà giảm sâu. Nói cách khác, Fed diều hâu và lợi suất trên 5% chỉ là cơn gió ngược mang tính chu kỳ, không phải sự đảo chiều của xu hướng dài hạn.
Chính sự đối lập giữa hai lực lượng này, một bên là chi phí cơ hội gia tăng, một bên là nhu cầu trú ẩn mang tính thể chế, giải thích vì sao vàng không sụp đổ nhưng cũng không thể bứt phá. Giá kim loại quý bị kẹt trong biên độ hẹp và chờ đợi một cú hích từ phía dữ liệu hoặc từ phía Fed.
Một yếu tố khác cần theo dõi là rủi ro địa chính trị. Khi Iran tuyên bố sẵn sàng mở lại eo biển Hormuz trong vòng bảy ngày nếu Washington chấp nhận các điều kiện của Tehran, giá dầu và tâm lý trú ẩn toàn cầu đều biến động. Những phiên như vậy thường tạo ra nhu cầu phòng hộ ngắn hạn đối với vàng, nhưng sức mạnh của đồng tiền dự trữ vẫn đủ để lấn át.
Với nhà giao dịch, các mốc cần quan sát rất rõ ràng. Về phía kháng cự, mốc 4.300 USD một ounce vẫn là rào cản tâm lý chính, trong khi đỉnh tháng 8 gần 4.700 USD là mục tiêu xa hơn. Về phía hỗ trợ, vùng 4.200-4.250 USD nhiều khả năng thu hút lực cầu bắt đáy nếu xuất hiện một đợt điều chỉnh sâu hơn.
Đối với bạc, mức 64,30 USD một ounce là điểm cân bằng tạm thời, nhưng với động lượng yếu được xác nhận bởi RSI và ADX, khả năng bạc tiếp tục lình xình trong ngắn hạn cao hơn khả năng bứt phá. Nhà đầu tư cá nhân nên lưu ý rằng bạc thường biến động mạnh gấp đôi vàng, nên rủi ro trong cả hai chiều đều lớn hơn.
Điều đáng lưu ý là câu chuyện của kim loại quý năm nay mang tính hai mặt rõ rệt. Trong nửa đầu năm, vàng từng được hưởng lợi từ nhu cầu trú ẩn gia tăng do căng thẳng địa chính trị và lo ngại về lạm phát dai dẳng, đưa giá lên đỉnh cao gần 4.700 USD vào tháng 8. Nhưng khi Fed khẳng định lập trường cứng rắn, dòng tiền đầu cơ rút ra và để lại một thị trường được nâng đỡ chủ yếu bởi nhu cầu thể chế.
Một chỉ báo quan trọng cần theo dõi là mối tương quan giữa vàng và lợi suất thực của trái phiếu Kho bạc Mỹ. Những năm gần đây, mối tương quan nghịch này có lúc bị phá vỡ vì dòng mua từ các ngân hàng trung ương, đặc biệt ở các thị trường mới nổi, không nhạy cảm với biến động lợi suất. Nhưng khi lợi suất 10 năm vượt 5%, ngay cả những tổ chức này cũng phải cân nhắc lại tốc độ mua vào.
Ở phía nguồn cung, sản lượng khai thác vàng toàn cầu vẫn tương đối ổn định, trong khi chi phí khai thác đã tăng đáng kể do giá năng lượng cao. Điều này có nghĩa là ngưỡng chi phí biên của ngành, vốn thường đóng vai trò sàn giá dài hạn, đang được nâng lên. Đối với bạc, tình hình phức tạp hơn bởi kim loại này còn phụ thuộc vào nhu cầu công nghiệp từ lĩnh vực điện mặt trời và xe điện, hai lĩnh vực đang tăng trưởng nhanh.
Trong kịch bản cơ sở, giới phân tích cho rằng vàng sẽ dao động trong biên độ 4.200-4.400 USD trong vài tuần tới, chờ đợi tín hiệu rõ ràng hơn từ Fed và từ dữ liệu lạm phát. Nếu lạm phát hạ nhiệt, vàng có thể phục hồi nhanh chóng. Nếu lạm phát tiếp tục dai dẳng, áp lực sẽ vẫn đè nặng lên mọi tài sản không sinh lời.
Tổng thể, tuần này là minh chứng cho nguyên tắc cũ: khi ngân hàng trung ương lớn nhất thế giới vẫn nghiêng về thắt chặt, kim loại quý khó lòng tăng bền vững, dù nền tảng nhu cầu dài hạn vẫn nguyên vẹn. Giới đầu tư tổ chức nhìn vào dữ liệu việc làm và lạm phát sắp tới để tìm manh mối, còn thị trường ngắn hạn sẽ tiếp tục giao dịch trong biên độ và nhạy cảm với từng phát biểu của quan chức Fed. Nhà đầu tư dài hạn có thể tận dụng các nhịp điều chỉnh để tích lũy dần, thay vì mua đuổi ở vùng giá cao.